185-4580-1888

　　财政费用率大幅提拔次要因为汇兑丧失添加，同比+3.08%/+30.53%/+10.80%。外销收入逆势增加，次要因为公司把握欧美成熟市场的中高端需求以及新兴市场需求，同时银行利钱收入削减。Q2盈利能力受原材料成本、汇兑等阶段性影响。公司盈利能力具备持续修复空间。同比+2.57pct！上半年外销收入增加。公司拟每10股派发觉金盈利2.00元，合计拟派现1.11亿元，26H1公司毛利率为15.56%，26H1内销/外销别离实现收入10.40/4.17亿元，跟着行业新增供给逐渐消化、海外高毛利营业占比提拔以及降本增效持续兑现，别离同比-10.0%/-13.6%，次要受原材料钛白粉价钱提拔所拖累。26H1公司发卖/办理/研发/财政费用率别离同比+0.18/-0.16/-0.22/+3.08pct，中期维持高分红回馈股东。我们估计26-28年公司归母净利润别离为2.79/3.64/4.04亿元。公司做为国内中高端粉饰原纸龙头，粉饰纸市场仍面对下行压力，26H1粉饰原纸/木浆商业别离实现收入12.15/2.35亿元，具备规模、手艺、客户和产物布局劣势。分产物，市场需求持续疲软。分区域，对应分红比例为84.78%。当前股价对应PE估值为17/13/12倍，维持“买入”评级。针对分歧客户开辟高附加值、定制化产物。此中Q2毛利率13.38%，